{"version":"1.0","provider_name":"Stockpick!!","provider_url":"https:\/\/stockpick.fr","author_name":"admin","author_url":"https:\/\/stockpick.fr\/index.php\/author\/olivierlombard_61byey4p\/","title":"IT Link - Stockpick!!","type":"rich","width":600,"height":338,"html":"<blockquote class=\"wp-embedded-content\"><a href=\"https:\/\/stockpick.fr\/index.php\/2021\/01\/02\/hello-world\/\">IT Link<\/a><\/blockquote>\n<script type='text\/javascript'>\n<!--\/\/--><![CDATA[\/\/><!--\n\t\t\/*! This file is auto-generated *\/\n\t\t!function(d,l){\"use strict\";var e=!1,n=!1;if(l.querySelector)if(d.addEventListener)e=!0;if(d.wp=d.wp||{},!d.wp.receiveEmbedMessage)if(d.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if(t)if(t.secret||t.message||t.value)if(!\/[^a-zA-Z0-9]\/.test(t.secret)){for(var r,i,a,s=l.querySelectorAll('iframe[data-secret=\"'+t.secret+'\"]'),n=l.querySelectorAll('blockquote[data-secret=\"'+t.secret+'\"]'),o=new RegExp(\"^https?:$\",\"i\"),c=0;c<n.length;c++)n[c].style.display=\"none\";for(c=0;c<s.length;c++)if(r=s[c],e.source===r.contentWindow){if(r.removeAttribute(\"style\"),\"height\"===t.message){if(1e3<(a=parseInt(t.value,10)))a=1e3;else if(~~a<200)a=200;r.height=a}if(\"link\"===t.message)if(i=l.createElement(\"a\"),a=l.createElement(\"a\"),i.href=r.getAttribute(\"src\"),a.href=t.value,o.test(a.protocol))if(a.host===i.host)if(l.activeElement===r)d.top.location.href=t.value}}},e)d.addEventListener(\"message\",d.wp.receiveEmbedMessage,!1),l.addEventListener(\"DOMContentLoaded\",t,!1),d.addEventListener(\"load\",t,!1);function t(){if(!n){n=!0;for(var e,t,r=-1!==navigator.appVersion.indexOf(\"MSIE 10\"),i=!!navigator.userAgent.match(\/Trident.*rv:11\\.\/),a=l.querySelectorAll(\"iframe.wp-embedded-content\"),s=0;s<a.length;s++){if(!(e=a[s]).getAttribute(\"data-secret\"))t=Math.random().toString(36).substr(2,10),e.src+=\"#?secret=\"+t,e.setAttribute(\"data-secret\",t);if(r||i)(t=e.cloneNode(!0)).removeAttribute(\"security\"),e.parentNode.replaceChild(t,e)}}}}(window,document);\n\/\/--><!]]>\n<\/script><iframe sandbox=\"allow-scripts\" security=\"restricted\" src=\"https:\/\/stockpick.fr\/index.php\/2021\/01\/02\/hello-world\/embed\/\" width=\"600\" height=\"338\" title=\"\u00ab\u00a0IT Link\u00a0\u00bb &#8212; Stockpick!!\" frameborder=\"0\" marginwidth=\"0\" marginheight=\"0\" scrolling=\"no\" class=\"wp-embedded-content\"><\/iframe>","description":"la bourse n&rsquo;est pas un long fleuve tranquille ! Malgr\u00e9 un historique de forte croissance mais grev\u00e9 par une faible rentabilit\u00e9, une transition manag\u00e9riale particuli\u00e8rement agit\u00e9e en 2018 et la crise covid, IT Link semble aujourd'hui parfaitement positionn\u00e9 sur les technologies embarqu\u00e9es, secteur actuellement parmi les plus dynamiques de la R&amp;D externalis\u00e9e. Pr\u00e9sentation IT Link est soci\u00e9t\u00e9 de R&amp;D externalis\u00e9e sp\u00e9cialis\u00e9e dans les technologies \u00ab&nbsp;embarqu\u00e9es&nbsp;\u00bb. Le groupe r\u00e9alise des : prestations de conseil, r\u00e9alisation d&rsquo;\u00e9tudes, d\u00e9veloppement de composants, de cartes et de syst\u00e8mes \u00e9lectroniques, validation et int\u00e9gration d&rsquo;applications logicielles, conception et mod\u00e9lisation de syst\u00e8mes embarqu\u00e9s, d\u00e9ploiement de solutions de connectivit\u00e9, assistance \u00e0 ma\u00eetrise d&rsquo;ouvrage Les facturations sont \u00e9quilibr\u00e9es entre l&rsquo;amont (R&amp;D) et l&rsquo;aval (production) et se d\u00e9composent en : Projets au forfait (environ 10%) Prestations d&rsquo;Assistance Technique factur\u00e9es \u00e0 la journ\u00e9e (environ 70%) Centre de Services, activit\u00e9 \u00ab\u00a0catalogue aval\u00a0\u00bb, factur\u00e9 \u00e0 la t\u00e2che (environ 20%). La soci\u00e9t\u00e9 compte 673 collaborateurs au 31 mars 2021 et a r\u00e9alis\u00e9 un CA 2020 de 49M\u20ac (et 52M\u20ac pre-covid en 2019). L&rsquo;activit\u00e9 se concentre sur 3 march\u00e9s principaux : l&rsquo;automobile (30%), dont environ 15% avec Stellantis, premier client du groupe les transports en commun (25%) l&rsquo;a\u00e9ronautique (8 \u00e0 10%). Gr\u00e2ce \u00e0 son positionnement sur niche de march\u00e9 tr\u00e8s dynamique, IT Link connait depuis plusieurs ann\u00e9es une forte croissance. Cependant, la rentabilit\u00e9 a longtemps \u00e9t\u00e9 en de\u00e7\u00e0 de ses concurrents. Historique IL Link a \u00e9t\u00e9 cr\u00e9\u00e9 en 1986 par Serge Benschimol et Robert Zribi puis introduit en bourse en 1999. Le groupe s&rsquo;est principalement d\u00e9velopp\u00e9 par croissance organique et n&rsquo;a r\u00e9alis\u00e9 seulement que deux croissances externes&nbsp;: Ipsis en 2000 et NRX en 2014. P\u00e9riode 2014 \/ 2021 Mars 2014&nbsp;: ITL rach\u00e8te NRX, partenaire historique sp\u00e9cialis\u00e9 dans&nbsp; les technnologies google android. La cible g\u00e9n\u00e8re un CA de 2M\u20ac pour un ROC de 0,2M\u20ac (10% ROC) et est int\u00e9gr\u00e9e au 01\/03\/2014. Selon le tableau des flux de tr\u00e9sorerie 2014, IT Link n\u2019aurait d\u00e9bours\u00e9 que 559k\u20ac pour ce rachat&nbsp;! Le prix tr\u00e8s bas peut s&rsquo;expliquer par le fait qu&rsquo;IT Link \u00e9tait le principal client de NRX. L&rsquo;op\u00e9ration s&rsquo;av\u00e8re extr\u00eamement relutive. FY 2014 : forte croissance organique 10%, marge ROC positive \u00e0 1,5% (mais fortement d\u00e9ficitaire hors CIR \u00e0 -2,7%) FY 2015 : hyper croissance organique \u00e0 22%, marge ROC \u00e0 6,4% (mais redressement \u00e0 seulement 1,6% hors CIR) FY 2016 : ralentissement progressif de la croissance pour atterrir \u00e0 10% en base annuelle. En apparence, cela ressemble \u00e0 une normalisation apr\u00e8s un exercice 2015 exceptionnel. La marge ROC est stable vers 6,3% mais l&rsquo;op\u00e9rationnel se porte mieux \u00e0 3,6% 2017 Q4&nbsp;: Malgr\u00e9 un environnement \u00e9conomique toujours porteur, la croissance continue \u00e0 d\u00e9croitre pour finir par basculer en d\u00e9croissance au Q4 (-2%) ! FY 2017 : M\u00eame si les chiffres annuels ne semblent pas inqui\u00e9tants \u00e0 premi\u00e8re vue avec une marge ROC \u00e0 4,3% (et 2,7% hors CIR), le ROC s\u2019effondre au S2 2017 \u00e0 seulement 328k\u20ac vs 1187k\u20ac un an plus t\u00f4t. La marge ROC du S2 tombe \u00e0 1,6%.. mais revient flirter avec le rouge hors CIR \u00e0 -0,2%. Il semble donc y avoir une crise en interne\u2026 Janvier 2018 : la situation manag\u00e9riale n\u2019est plus tenable, suite aux probl\u00e8mes op\u00e9rationnels et la cession des actions du PDG (cf focus plus bas), le conseil d&rsquo;administration met fin au mandat de PDG de Serge Benchimol. L\u2019autre co-fondateur Robert Zribi reprends alors les fonctions de PDG d\u2019IT Link France et \u00c9ric Guillard celle d\u2019IT Link SA. Avril 2018 : seulement 3 mois plus tard, Robert Zribi doit mettre en suspens son activit\u00e9 professionnelle suite \u00e0 des probl\u00e8mes de sant\u00e9 (il sera malheureusement emport\u00e9 par la maladie un an plus tard). Eric Guillard se retrouve alors propuls\u00e9 comme \u00ab&nbsp;seul maitre&nbsp;\u00e0 bord&nbsp;\u00bb et il lui incombe de redresser la soci\u00e9t\u00e9 qui est en pleine crise. Septembre 2018 : la soci\u00e9t\u00e9 met en place un plan d&rsquo;actions gratuites sur 3 ans avec une p\u00e9riode de conservation de 3 ans. Les conditions de performances sont \u00e9tablies sur la croissance organique et la rentabilit\u00e9. Les premi\u00e8res attributions d\u00e9finitives d&rsquo;actions gratuites auront lieu courant 2021. 2018 Q3 : Apres 3 trimestres en d\u00e9croissance \u00e0 -2,0%, l&rsquo;activit\u00e9 s&rsquo;infl\u00e9chit enfin positivement avec retour \u00e0 la croissance \u00e0 +7%. Le nouveau PDG semble r\u00e9ussir le redressement. En parall\u00e8le, il entreprend un travail de fond pour redresser la rentabilit\u00e9, historiquement d\u00e9ficiente, de la soci\u00e9t\u00e9. FY 2018&nbsp;: La marge d\u2019EBIT remonte progressivement de 1,6% au point bas du S2 2017 aux alentours de 6,75% en 2019. 2017 &#8211; 2018 : Focus sur la descente aux enfers du cours Mi-d\u00e9cembre 2017, le PDG Serge Benchimol vend toutes ses actions1, soit environ 7% du capital \u00ab\u00a0au march\u00e9\u00a0\u00bb et de mani\u00e8re \u00e9clair (transactions entre le 12 et 15 d\u00e9cembre 2017) entrainant le d\u00e9crochage de l&rsquo;action sous les 15\u20ac. A l&rsquo;\u00e9poque, m\u00eame si la croissance \u00e9tait \u00e0 l&rsquo;arr\u00eat, les chiffres n&rsquo;\u00e9taient pas encore si inqui\u00e9tants permettant l&rsquo;absorption de ce bloc par le march\u00e9. Cependant, la publication de la d\u00e9croissance du CA Q4 2017 puis de l&rsquo;effondrement de la rentabilit\u00e9 du S2 2017 ont inqui\u00e9t\u00e9 puis affol\u00e9 le march\u00e9. Le cours fini sa descente aux enfers mi septembre 2018 avec un point bas sous 6,0\u20ac. La publication du CA Q3 2018 qui marque le retour de la croissance permet de stabiliser le cours vers 7\u20ac, puis la confirmation de la recovery avec le CA Q4 2018 marque (enfin) le retournement de tendance. Crise Covid 2020 \/ 2021 M\u00eame si la situation semblait d\u00e9sesp\u00e9r\u00e9e lors du premier confinement, l\u2019exercice 2020 s\u2019ach\u00e8ve sur une bonne note malgr\u00e9 le covid. IT Link a rapidement red\u00e9marr\u00e9 d\u00e8s la fin du premier confinement. Le taux d&rsquo;occupation des consultants avait retrouv\u00e9 les 80% d\u00e8s la fin du 2e trimestre et les 90% \u00e0 la fin du 3e trimestre (contre un niveau normatif de 97%). La soci\u00e9t\u00e9 a constamment d\u00e9pass\u00e9 ses objectifs tout au long de l&rsquo;ann\u00e9e. CA S1 2020 : CA repli limit\u00e9 \u00e0 -4,4% vs pr\u00e9visions \u00e0 -8,0% CA S2 2020 : CA repli limit\u00e9 \u00e0 -6,7% vs pr\u00e9visions \u00e0 -10% Le S2 2020 marque un point haut historique sur la rentabilit\u00e9 avec une marge ROC \u00e0 8,1%. L&rsquo;interpr\u00e9tation de ce chiffre reste compliqu\u00e9e \u00e9tant donn\u00e9 les difficult\u00e9s op\u00e9rationnelles du covid contrebalanc\u00e9es par les aides publiques re\u00e7ues&#8230; IT Link a par ailleurs \u00ab&nbsp;recrut\u00e9&nbsp;\u00bb 10% de clients suppl\u00e9mentaires en 2010. Cela t\u00e9moigne du dynamisme de son march\u00e9 et de la pertinence des solutions propos\u00e9es. 2021 : Juillet 2021 : ITL verse un dividende de 0,20\u20ac au titre de l&rsquo;exercice 2020, une premi\u00e8re depuis 2012 ! Aout 2021 : ITL publie un CA semestriel \u00e0 29,58M\u20ac au plus haut historique et en croissance de 23,5% vs S1 2020 (peu significatif car impact\u00e9 par le covid) mais surtout en croissance de 18% par rapport au S1 2019 pr\u00e9-covid (qui constituait un effet de base relativement exigeant \u00e9tant donn\u00e9 que le CA S1 2019 \u00e9tait en croissance de 16,8% vs S1 2018). Cette performance de croissance organique du S1 2021 est \u00e0 ma connaissance la plus importante du secteur ESN \/ R&amp;D ext (Neurones est \u00e0 +14%, SII est \u00e0 +15%) Le CA est principalement port\u00e9 par le dynamisme du segment \u00ab\u00a0solution\u00a0\u00bb \u00e0 +36,8% vs +22,2% pour le segment service (en ligne avec la volont\u00e9 de d\u00e9velopper l&rsquo;offre \u00ab\u00a0solution\u00a0\u00bb). Le Chiffre d&rsquo;Affaire rapport\u00e9 au nombre de collaborateurs (en fin d&rsquo;exercice) est \u00e9galement au plus haut historique \u00e0 86 500\u20ac. Cela laisse donc esp\u00e9rer une remont\u00e9e de la marge op\u00e9rationnelle. Les effectifs sont \u00e9galement en croissance et au plus haut historique avec 684 collaborateurs au 30\/06\/2021 et laissent entrevoir une poursuite de la croissance sur les prochains trimestres. Rentabilit\u00e9 \u00ab\u00a0sauv\u00e9e\u00a0\u00bb par les CIR Historiquement, IT Link avait une mauvaise rentabilit\u00e9 et \u00ab&nbsp;surnageait&nbsp;\u00bb gr\u00e2ce aux \u00ab\u00a0Cr\u00e9dits Imp\u00f4ts Recherche\u00a0\u00bb (CIR). Sur la p\u00e9riode 2011 \u2013 2015, IT Link a encaiss\u00e9 9,5M\u20ac de cr\u00e9dits (6M\u20ac cr\u00e9dit \u00ab&nbsp;normaux&nbsp;\u00bb + 3,5M\u20ac de \u00ab&nbsp;remboursement des exercices pr\u00e9c\u00e9dents&nbsp;\u00bb), alors que \u00ab&nbsp;l\u2019activit\u00e9 op\u00e9rationnelle&nbsp;\u00bb \u00e9tait en d\u00e9ficit de 3M\u20ac. La marge ROC \u00ab&nbsp;comptable&nbsp;\u00bb a atteint un maximum \u00e0 8,2% en 2015. Cependant la performance purement op\u00e9rationnelle apr\u00e8s \u00ab&nbsp;retraitement&nbsp;\u00bb des divers cr\u00e9dits d\u2019imp\u00f4ts encaiss\u00e9s n&rsquo;\u00e9tait que 1,6%\u2026 M\u00eame si cette ann\u00e9e marquait le retour \u00e0 une performance op\u00e9rationnelle b\u00e9n\u00e9ficiaire, ce niveau restait tr\u00e8s en de\u00e7\u00e0 du secteur et justifiait la d\u00e9cote boursi\u00e8re de la soci\u00e9t\u00e9. De plus, la reconnaissance des cr\u00e9dits d\u2019impots recherche est devenue plus difficile ces derni\u00e8res ann\u00e9es en lien avec le renforcement des contr\u00f4les. Pendant longtemps, les ESN et leurs clients demandaient souvent un cr\u00e9dit d\u2019impot recherche\u2026 pour un m\u00eame projet&nbsp;! En pratique, bien que cela n\u2019\u00e9tait pas autoris\u00e9, les contr\u00f4les \u00e9taient mal organis\u00e9s et peu fr\u00e9quents. Aujourd&rsquo;hui, la reconnaissance des CIR est plus difficile et, selon le viel adage \u00ab\u00a0le client est roi\u00a0\u00bb, la primaut\u00e9 des CIR revient au client. Seules les prestations aupr\u00e8s des clients de la sph\u00e8re publique permettent aujourd&rsquo;hui de g\u00e9n\u00e9rer des CIR. En chiffre, le CIR de 2015 \u00e0 1,8M\u20ac a \u00e9t\u00e9 r\u00e9duit \u00e0 seulement 0,7M\u20ac en 2020 (malgr\u00e9 un CA en croissance de 28%&#8230;)&nbsp;! Pour autant, IT Link a quand m\u00eame r\u00e9ussi \u00e0 augmenter sa rentabilit\u00e9. La marge d\u2019EBIT hors CIR est remont\u00e9e de 1,6% en 2015 \u00e0 environ 7% en 2019 (avec un pic \u00e0 plus de 8% au S2 2020&nbsp;&#8230; qui demande \u00e0 \u00eatre confirm\u00e9 hors soutien \u00e9tatique). A moyen terme, IT Link vise une marge en ligne avec son secteur, soit 9 \u00e0 10%. L\u2019activit\u00e9 poss\u00e8de plusieurs leviers d&rsquo;am\u00e9lioration de sa rentabilit\u00e9 : augmentation du taux de facturation des consultants r\u00e9duction des inter-contrats En 2019, les intercontrats \u00e9taient d\u00e9j\u00e0 optimis\u00e9s aux alentours de 3,0% d\u00e9veloppement des offres de centre de service et forfaitaires le CA au forfait est pass\u00e9 de 5 \u00e0 10% depuis 2016 Gain en efficacit\u00e9 des t\u00e2ches en \u00ab\u00a0centre de service\u00a0\u00bb, activit\u00e9 aval constitu\u00e9e par des t\u00e2ches \u00ab\u00a0r\u00e9currentes\u00a0\u00bb r\u00e9utilisation d&rsquo;une partie du \u00ab\u00a0savoir faire interne\u00a0\u00bb dans le d\u00e9veloppement des nouveaux projets au forfait R\u00e9duction du turnover des collaborateurs recruter et former des collaborateurs co\u00fbte cher. Les d\u00e9parts sont aussi source de d\u00e9sorganisation sur des projets au long cours. La fid\u00e9lisation des collaborateurs est un point important. En 2017, le turnover \u00e9tait beaucoup trop \u00e9lev\u00e9 de l&rsquo;ordre de 40%. Depuis 2015, ITL a r\u00e9alis\u00e9 de gros efforts avec des r\u00e9sultats \u00e0 la fois qualitatifs (obtention du label \u00ab\u00a0great place to work\u00a0\u00bb en 2019) et quantitatifs avec un turnover r\u00e9duit \u00e0 25% en 2020. L&rsquo;objectif de la soci\u00e9t\u00e9 est de ramener ce taux dans la moyenne du secteur vers 20%. Plan Connext&rsquo;25 Pr\u00e9sent\u00e9 lors des r\u00e9sultats annuels 2020, ce business plan \u00e0 horizon 3 ans (soit 2023 et non 2025 comme induit dans le titre du plan) fixe les 3 objectifs suivants : augmentation de 250 collaborateurs Les effectifs au 31\/12\/2020 s&rsquo;\u00e9levaient \u00e0 648 personnes, l&rsquo;objectif correspond donc \u00e0 environ 900 collaborateurs ce qui repr\u00e9sente une croissance de 39% sur 3 ans ou 12% \/ an. Sur les 3 derni\u00e8res ann\u00e9es, les effectifs ont progress\u00e9 de \u00ab\u00a0seulement\u00a0\u00bb 25%. S&rsquo;il n&rsquo;y avait pas eu la crise covid, le rythme annuel de 12% semblait \u00ab\u00a0atteignable\u00a0\u00bb. Ceci repr\u00e9sente la partie la plus ambitieuse du plan car les recrutements restent \u00ab\u00a0tendus\u00a0\u00bb et de nombreuses ESN ont du effectuer des profit waring \u00e0 cause d&rsquo;un taux de turnover trop important. doubler le CA \u00e0 l&rsquo;international Le CA hors de France s&rsquo;\u00e9levait \u00e0 3,06M\u20ac en 2020 (soit environ 6%). Cet objectif semble \u00ab\u00a0raisonnable\u00a0\u00bb \u00e9tant donn\u00e9 le fort d\u00e9veloppement au Canada et la filiale en cours de cr\u00e9ation au Maroc. augmenter de 50% le CA \u00ab\u00a0Solution\u00a0\u00bb (facturations au forfait\u00a0\u00bb) Ceci est le moteur de la profitabilit\u00e9 du groupe (les contrats clefs en main sont mieux marg\u00e9s). L&rsquo;objectif est dans la lign\u00e9e de la performance des 3 derniers exercices (2017 \/ 2020) o\u00f9 cette branche a d\u00e9j\u00e0 progress\u00e9 de 51%&#8230; (et ce, malgr\u00e9 le covid en 2020 !). Si la soci\u00e9t\u00e9 parvient \u00e0 faire cro\u00eetre les effectifs de 40% sur 3 ans, alors l&rsquo;objectif de +50% sur la partie solution semble tr\u00e8s conservateur. Mod\u00e9lisation 2023 A parti de l&rsquo;historique et du plan strat\u00e9gique 2023, j&rsquo;ai construit trois sc\u00e9narios : sc\u00e9nario bas : TCAM 6%, stabilit\u00e9 marge ROC \u00e0 7,0% sc\u00e9nario median : TCAM 10%, gain en productivit\u00e9 marge ROC de...","thumbnail_url":"https:\/\/stockpick.fr\/wp-content\/uploads\/2021\/08\/logo-ITL.jpg"}